Moskovan pörssin keskiviikon iltapäivän ja torstain aamupäivän kauppojen arvo oli suurempi kuin koko pörssin historian aikana. Sijoittajapiireissä on arvioitu, että Ukrainan sodan päättäminen nostaisi pörssikursseja vielä 30–40 prosenttia nykyisestä.
Venäjän keskuspankki päätti jättää ohjauskoron ennalleen vuoden ensimmäisessä kokouksessaan. Siinä ei ole mitään yllättävää. Tällä kertaa lähes kaikki ennustajat olivat oikeassa. Sen sijaan yllättävää on se, miten riemukkaasti markkinat ottivat vastaan presidentti Trumpin puhelinsoiton presidentti Putinille.
Korkopäätöksen ja puhelinsoiton vaikutukset vaimenevat vähitellen. Se tarkoittaa, että talous palaa normaalien suhdanteiden määrittäville raiteille. Toisin sanoen hintataso, korot, valuuttakurssit, työllisyys ja yritysten kannattavuus määrittävät taas puhelinsoittoja enemmän ilmapiiriä.
Näin ei kuitenkaan ole vielä tapahtunut. Tätä kirjoitettaessa markkinaralli jatkuu. Venäjän ja Yhdysvaltojen Saudi-Arabian tapaamisen tulokset hillitsivät pörssikurssien nousua.
Puhelinsoitto ja korkopäätös antoivat hyvä kuvan siitä, mikä on talouden ja politiikan suhde yleisimminkin. Ne myös jälleen kerran osoittivat, kuinka poliittiset manööverit ja viranomaispäätökset saattavat viedä huomion talouden ja yhteiskunnallisen kehityksen perustekijöitä.
Korkopäätöksen perustelut
Vaikka inflaatio kiihtyi Venäjällä selvästi viime vuoden lopussa, keskuspankki päätti jättää ohjauskoron ennalleen 21 prosenttiin. Korkea korko on tehnyt sikäli tehtävänsä, että kansalaiset ja yrityksetkin ovat laittaneet rahavaransa talletus- ja säästötileille. Tämä on johtanut tärkeimmän inflaatiota kiihdyttäneen tekijän, kulutuskysynnän kasvun hidastumiseen.
Inflaatiopaineet eivät olleet vielä hellittäneet tarpeeksi helmikuun kokouksen aikaan. Hintojen nousu on ollut vauhdikkainta elektroniikassa ja kodinkoneissa. Niiden hintojen nousu on seurausta valuuttakurssin heikkenemisestä viime vuoden toisella puoliskolla. Jos nyt meneillään oleva ruplan vahvistuminen jatkuu, se vaimentaa hintojen nousupaineita.
Korkojen nousu ja ruplan kurssin heikkeneminen voimistaa inflaatio-odotuksia. Helmikuussa liike-elämän piirissä nämä odotukset ovat laskeneet, mutta väestön keskuudessa kasvaneet. Nyt kun ruplan kurssin ja pörssikurssien suhteellinen kasvu ylittää jo korkotason, inflaatio-odotukset voivat vaimentua myös kansalaisten keskuudessa.
Keskuspankin pääjohtajan korkopäätöstä koskevista kommenteista käy ilmi, että talouskasvu on jälleen kiihtynyt vuoden viimeisellä neljänneksellä talletusten ja säästöjen kasvusta huolimatta. Kun kasvuvauhti ylittää työvoiman tarjonnan muutoksen, se voi johtaa palkkojen nousuun ja inflaatioon.
Keskuspankin omat selvitykset kuitenkin osoittavat, että myös työvoiman kysyntä on heikentynyt. Työvoimaa virtaa yksistä yrityksistä toisiin. Samalla palkkojen nousuvauhti lähenee tuottavuuden kasvuvauhtia. Pitemmällä tähtäimellä tämä saattaa olla suurimpia inflaatiovauhtia hidastavia tekijöitä.
Kurssit nousussa
Tieto presidentti Trumpin ja presidentti Putinin puhelinkeskustelusta torstaina 13. helmikuuta kiihdytti Venäjän raha- ja arvopaperimarkkinoiden suunnan muutosta entisestään. Kun vielä Yhdysvaltojen puolustusministeri kertoi maansa hallinnon aikeet Ukrainan sodan suhteen, reaktio Venäjällä oli lähes päinvastainen kuin Euroopan suurimpien maiden johdossa.
Jo torstaina iltapäivällä rupla vahvistui Moskovan pörssissä suhteessa edellisen päivän dollari- ja eurokurssiin reippaasti yli kaksi prosenttia. Kiinan juanin kurssi romahti aamupäivällä samaan tahtiin kuin euron ja dollarin kurssi. Sen jälkeen se lähti suhteellisen nopeaan nousuun. Mutta lopulta senkin ruplakurssi laski yli kaksi prosenttia.
Nyt kun puhelinsoitosta on kulunut kohta viikko, rupla on edelleen pysynyt vahvana. Viikonlopun jälkeen maanantaina rupla oli vahvistunut suhteessa dollariin ja euroon viime vuoden pohjanoteerauksesta yli 20 prosenttia. Vuoden alusta ruplan dollariarvo on noussut seitsemän prosenttia ja euro- sekä juaniarvo lähes kuusi prosenttia.
Puhelinsoiton jälkeen Moskovan pörssin ruplaindeksi (IMOEX) oli yli kuusi prosenttia korkeampi kuin edellisen päivän indeksi. RTS – yhdistelmäosakeindeksi, joka laskee valittujen osakkeiden kokonaismarkkina-arvon dollareissa, oli sekin yli kuuden prosentin nousussa. Kiinan juaneissa noteerattujen osakkeiden arvo oli yli kahdeksan prosenttia edellispäivän arvoa korkeampi.
Kun Venäjän ja USA:n presidenttien puhelusta on aikaa vierähtänyt lähes viikon verran, Venäjän pörssikurssit ovat edelleen korkealla. Maanantaina IMOEX:n indeksi oli lähes 17 prosenttia korkeampi kuin vuoden alussa. RTS-indeksi on noussut jopa 30 prosenttia. Mutta senkään nousu ei ole mitään verrattuna Pietarin pörssi-indeksin nousuun, joka on nyt 111 prosenttia korkeampi kuin vuoden alussa.
Venäjän pörssi-indeksejä voi verrata Suomen HEX25-indeksiin, joka oli helmikuun puolivälissä 7,24 prosenttia korkeampi kuin vuoden alussa. Läntisen Euroopan johtavista talouksista Saksan pörssikurssit ovat nousseet nopeimmin. Maan suurten yritysten osakkeiden kursseja noteeraava DAX on 12,4 prosenttia vuoden alkua korkeampi.
Moskovan pörssin keskiviikon iltapäivän ja torstain aamupäivän kauppojen arvo oli suurempi kuin koko pörssin historian aikana. Sijoittajapiireissä on arvioitu, että Ukrainan sodan päättäminen nostaisi pörssikursseja vielä 30–40 prosenttia nykyisestä.
Yksittäisistä osakkeista vauhdikkaimmin on noussut Gazpromin arvo. Sen osakkeen arvo nousi viime viikolla yli 20 prosenttia. Vuoden alusta Gazpromin osake on noussut lähes 40 prosenttia. Sijoittajat ilmeisesti ovat laskeneet sen varaan, että Ukrainan sodan päättyminen vahvistaa Gazpromin asemaa muuallakin kuin Aasian markkinoilla.
Gazpromin osakkeen kallistuminen selittää suuren osan Moskovan pörssin indeksin noususta, sillä sen painoarvo on yli 13 prosenttia pörssin arvosta. Gazpromin arvonnousu johtuu myös siitä, että neuvottelut Kiinan ja Venäjän välisen uuden kaasuputken rakentamisesta ovat loppusuoralla. Kiinan ulkoministeriön myönteinen arvio Trumpin ja Putinin puhelinkeskustelusta saattoi sataa Gazpromin laariin.
Myös Venäjän valtion velkakirjojen omistajat ovat hyötyneet presidenttien puhelinkeskustelusta. Niiden arvo on noussut marraskuun alun pohjalukemista yli 13 prosenttia. Yritysten velkakirjojen ja kuntien velkakirjojen arvo nousu on ollut hieman maltillisempaa.
Yksi sijoittajien viisaus kuuluu, että se, joka nousee nopeasti voi tulla myös alas. Yleensä pörssikurssien romahdukset tapahtuvat huomattavasti nopeammin kuin nousut. Siksi pankkien ja sijoitusyhtiöiden arviot Moskovan pörssin lähi- ja keskipitkästä tulevaisuudesta ovat ristiriitaisia.
Puhelut ja korkopäätökset eivät muuta talouden fundamentteja – ainakaan heti
Yksittäiset puhelut ja lausunnot voivat vaikuttaa raha- ja finanssimarkkinoiden tunnelmaan muutaman päivän ja ehkä viikkojenkin ajan. Keskuspankin ohjauskorkopäätösten vaikutukset ovat vähenemässä ilman valtion johtajien puhelujakin.
Venäjällä on jo aiemmin huomattu, että keskuspankin korkopolitiikalla on aikaisempaa vähemmän vaikutusta hintoihin, korkoihin ja valuuttakursseihin. Ilmiö näyttää olevan maailmanlaajuinen. Myös Yhdysvalloissa valtion velan korkotaso ei parin viime vuoden aikana ole reagoinut entiseen tapaan maan keskuspankin (FED) ohjauskorkoihin. Myös työllisyysaste ja dollarin vaihtokurssi näyttää olevan aikaisempaa riippumattomampi FED:n päätöksistä.
Keskuspankkien korkopäätösten vaikutusten heikkeneminen johtuu siitä, että talouden niin sanotut fundamentit määrittävät keskipitkällä ja keskipitkällä tähtäimellä markkinoiden suunnan ja tunnelmat. Nykyisessä geopoliittisessa murroksessa julkisen velan hallinnan rooli on kasvussa.
Voi olla, että lähiviikkoina nähdään, mihin Venäjän rahoitusmarkkinat lähtevät kehittymään. Keskuspankki ei vielä luvannut korkojen laskua. Mutta jos viime viikon kaltainen ralli jatkuu pitkään, se alkaa vaikuttamaan monin tavoin inflaatiovauhtiin ja jopa talouden kovaan ytimeen eli työ- ja tavaramarkkinoiden kehitykseen.